26 июля 2018 года, всего через три года после своего основания, компания Pinduoduo дебютировала на фондовой бирже Nasdaq и привлекла около 1,6 миллиарда долларов США (19 долларов за акцию). На тот момент компанию оценивали примерно в 24 миллиарда долларов, а в 2026 году ее рыночная капитализация достигла 127,42 миллиарда долларов. В 2022 году было принято решение о расширении деятельности, которое ознаменовалось запуском всемирно известной платформы Temu для работы с зарубежными покупателями, а спустя год группа сменила название своей материнской компании с Pinduoduo Inc. на PDD Holdings Inc. Ее текущая аудитория составляет примерно 750 миллионов активных пользователей.

Название Pinduoduo, означающее «собирать вместе (拼) все больше и больше (多多)», отражает первоначальную модель платформы. Вместо того, чтобы совершать покупки в одиночку, потребители могли объединяться с друзьями или другими пользователями для приобретения товаров по более низким ценам за счет увеличения суммы заказа. Эта стратегия помогла Pinduoduo быстро нарастить масштабы и бросить вызов признанным лидерам электронной коммерции Китая. Бизнес компании строится на простом принципе: использовать масштаб, социальную коммерцию, а также прямые связи между потребителями и производителями, чтобы предлагать товары по самым низким ценам.

Путь к лидерству в электронной коммерции

Основателем Pinduoduo является Colin Huang Zheng. Он родился в Ханчжоу в 1980 году и получил степень магистра компьютерных наук в Висконсинском университете в Мадисоне. В 2004 году Colin присоединился к Google, а через два года переехал в Китай в составе команды, создавшей Google China. В 2007 году он основал свою первую компанию Ouku.com – сайт электронной коммерции, на котором продавались мобильные телефоны и бытовая электроника. В 2010 году после продажи Ouku.com была основана компания Leqi, которая помогала продавцам продвигаться на Taobao и JD.com, после чего началась эра Pinduoduo.

Изначально бизнес был сосредоточен на продаже свежей сельскохозяйственной продукции, особенно фруктов, а также на обходе звеньев дистрибьюторской сети и налаживании прямого взаимодействия фермеров с потребителями. Впоследствии платформа значительно расширила ассортимент продукции с упором на конкурентоспособные цены, причем особой популярностью пользовались товары повседневного спроса и одежда. В 2020-2021 годах Colin ушел с должностей генерального директора и председателя правления компании. PDD руководят сопредседатели и согенеральные директора Chen Lei и Zhao Jiazhen, а Colin остается крупнейшим акционером группы с долей в 24,8%.

Новый подход к онлайн-продажам

Pinduoduo работает в основном как маркетплейс, а не как розничный продавец, причем ключевым приоритетом является снижение стоимости доставки товаров. Основные принципы компании:

  1. Подход «потребитель-производитель». Pinduoduo напрямую связывает производителей и поставщиков с потребителями, сокращая традиционную цепочку поставок и уменьшая зависимость от оптовых и розничных дистрибьюторов.
  2. Групповые покупки. Первоначальная модель Pinduoduo поощряла потребителей объединять индивидуальные покупки в более крупные заказы, что позволяло производителям расширять свои мощности. При этом покупатели получали дополнительную выгоду в виде более низких цен.
  3. Социальная коммерция. Пользователи обменивались информацией о товарах и приглашениями к групповым покупкам на Pinduoduo через такие социальные сети, как Weixin и QQ. Перспектива снижения цены стимулировала их привлекать к друзей, знакомых и членов семьи, которые присоединялись к платформе и наращивали органический трафик.
  4. Вложения в маркетинг. В 2025 году расходы на стимуляцию продаж и маркетинг выросли на 12,6% до 125,3 миллиарда юаней (18,7 миллиарда долларов), что составляет около 29% от выручки. Это помогает удерживать миллионы пользователей, продвигать продавцов и отдельные товары, а также развивать экосистему.
  5. Продуманная структура торговой площадки. Компания не владеет собственным автопарком и не занимается доставкой. Продавцы сами отвечают за закупку товаров и могут выбирать сторонних поставщиков логистических услуг для доставки заказов.

Сочетание прямого доступа к поставщикам, масштабирования, обмена информацией в социальных сетях и взвешенной ценовой политики является ключевым фактором в понимании успеха Pinduoduo.

Temu: приложение, о котором узнал весь мир

Temu позиционировался как глобальный бренд, предлагающий товары по низким ценам, которые доставлялись напрямую с китайских складов потребителям в Северной Америке, Европе и Юго-Восточной Азии. Расширение было агрессивным со значительными расходами на рекламу и цепочкой поставок, которая использовала огромные производственные мощности Китая. В течение нескольких месяцев после запуска Temu стало одним из самых часто скачиваемых приложений в США.

Несмотря на быстрый рост аудитории на некоторых рынках, чистая прибыль оставляла желать лучшего. Жесткие меры по регулированию в Соединенных Штатах и Европе оказывали существенное давление, а затраты на привлечение клиентов за счет субсидий и маркетинга оказались слишком высокими. Убытки Temu негативно сказались на финансовых показателях PDD Holdings, что побудило компанию пересмотреть подход к международной экспансии. Помимо этого, приложение связывали с рядом проблем в области кибербезопасности, а некоторые пользователи даже сообщали о подозрительных звонках или сообщениях после регистрации. Temu официально отрицает обвинения, однако опасения пользователей о рисках компрометации личной информации сохраняются.

От убыточного стартапа к прибыльной компании

PDD получает основной доход от контекстной рекламы, продавцов, оплачивающих «видимость» своей продукции в поисковой выдаче, а также комиссии за услуги, связанные с транзакциями. Выручка компании выросла с 13,12 миллиарда юаней (2 миллиардов долларов) в 2018 году до 393,8 миллиарда юаней (58,7 миллиарда долларов) в 2024 году при чистой прибыли в 112,43 миллиарда юаней (16,7 миллиарда долларов). Однако в 2025 году темпы роста PDD начали замедляться. Выручка выросла на 9,65%, что значительно ниже показателя роста в 59%, зафиксированного годом ранее, а чистая прибыль упала на 13% до 97,84 миллиарда юаней (14,6 миллиарда долларов). При этом маржа чистой прибыли сократилась с 28,5% до 22,7%.

По состоянию на конец 2025 года компания располагала оборотными активами в размере 108,9 миллиарда юаней (16,2 миллиарда долларов), что на 88,7% больше, чем в 2024 году. Заемные средства практически отсутствовали, за исключением краткосрочной и долгосрочной аренды на общую сумму 5,38 миллиарда юаней (0,8 миллиарда долларов). Краткосрочные инвестиции на конец 2025 года составили 313,41 миллиарда юаней (46,7 миллиарда долларов). По данным Bloomberg, акции компании торгуются по цене около 89 долларов с прогнозным коэффициентом цена/прибыль (PER) 8,81, что значительно ниже показателей четырех крупных компаний электронной коммерции – Alibaba, eBay Inc, Amazon.com Inc и Sea Ltd.

Фактор стабилизации маржи

Текущий баланс PDD предоставляет компании значительные возможности для продолжения инвестиций в международную экспансию. Учитывая, что точные данные о прибыльности Temu отсутствуют, инвесторы могут обратить внимание на такие показатели, как корпоративная маржа группы, затраты на взаимодействие с пользователями и адаптацию к нормативным требованиям. Одним из тревожных сигналов является продолжающийся рост выручки наряду со снижением чистой прибыли. Это может указывать на увеличение инвестиционных затрат, особенно на зрелых рынках, где замедляется рост числа пользователей, а расходы на рекламу растут.

Устойчивость будет зависеть от того, стабилизируются ли операционные показатели, окажется ли логистическая модель жизнеспособной без резкого повышения цен, и удастся ли удержать пользователей, чтобы оправдать высокие затраты. Если выручка, которую приносят транзакционные услуги, будет расти медленнее, чем объем продаж, это может сигнализировать о наличии зависимости низких цен от субсидий. Текущие цифры указывают на то, что поддержание агрессивных стратегий ценообразования и масштабирование международных платформ требуют больших финансовых затрат и снижают основную прибыльность.

Тем не менее, у PDD есть значительные финансовые ресурсы для покрытия этих расходов. Внушительны резервы группы и непрерывный денежный поток обеспечивают достаточный буфер даже при убыточности некоторых зарубежных рынков. Финансовая подушка безопасности позволяет отдавать приоритет увеличению доли рынка и развитию экосистемы, а не краткосрочной прибыли. Такая стратегия дает компании достаточную гибкость, чтобы «пережить» конкурентов, продолжить глобальное продвижение, а также инвестиции в цепочку поставок, логистику и привлечение пользователей.

По материалам klsescreener.com