Китай около четырех лет подряд активно импортировал рафинированный цинк с мировых рынков. Однако в 2026 году страна может стать одним из его экспортеров. Китайская плавильная промышленность демонстрирует тенденцию к расширению производства. В сегменте рафинированного цинка новые объекты, введенные в эксплуатацию в предыдущие годы, выходят на плановую мощность, существенно увеличивая общий объем производства в стране.

По словам Alice Fox, стратега по сырьевым товарам из Macquarie Group, в 2026 году предложение рафинированного цинка в Китае может вырасти на 4,2%, а внутренний спрос увеличится всего на 1%. Разница между этими показателями лежит в основе формирующегося избытка. Примечательно, что китайские плавильные заводы наращивают экспорт цинка, несмотря на сокращение мирового предложения цинкового концентрата. Значительная прибыль также обеспечивается за счет выпуска вторичной продукции (серной кислоты, свинца и кадмия). Стабильные потоки доходов от побочных продуктов субсидируют операционные расходы и позволяют плавильным заводам продолжать работу с высокой загрузкой мощностей даже при снижении рентабельности переработки цинкового концентрата. В сложившейся ситуации остановка производства экономически менее выгодна, чем его поддержание с параллельным экспортом излишков рафинированного металла.

Китайский сектор недвижимости подавляет спрос

Сохраняющаяся стагнация на рынке недвижимости продолжает сдерживать внутреннее потребление цинка в Китае. Его основным конечным применением является гальванизация стали, которую покрывают защитным слоем цинка для предотвращения коррозии. Сектор строительства жилых и коммерческих зданий составляет значительную долю спроса на гальванизированную сталь. Учитывая снижение объемов нового строительства и недоверие со стороны потенциальных покупателей, спрос на цинк на внутреннем рынке остается слабым.

Масштаб изменений наглядно иллюстрирует статистика трехлетнего периода: нетто-импорт Китая в 2024-2025 годах составлял 428,9 и 209,8 тысячи тонн соответственно, а по итогам 2026 года прогнозируется чистый экспорт на уровне 30 тысяч тонн. За период с января по апрель 2026 года чистый импорт сократился примерно на 62% в годовом исчислении, что позволяет аналитикам ожидать активизации экспорта во втором полугодии. В третьем и четвертом кварталах 2026 года итоговый торговый баланс должен перейти в зону чистого экспорта.

Olga Hepting, аналитик CRU Group, отметила, что Китай достиг почти полной самообеспеченности рафинированным цинком к концу 2025 года. Вероятно, он сохранит профицит (в то время как другие основные регионы-потребители столкнутся с дефицитом), а экспортные отгрузки могут начаться во второй половине 2026 года. Для страны, которая в 2025 году произвела примерно половину мирового объема рафинированного цинка, одновременно являясь крупным нетто-импортером, переход к статусу нетто-экспортера отражает фундаментальное перераспределение соотношения внутреннего производства и потребления.

Глобальные поставки цинка за пределами Китая

В то время как внутренние процессы в Китае стимулируют экспорт излишков, остальной мир фиксирует ограничение поставок, которые создают напряженность на рынке рафинированного цинка. Приостановка работы плавильных заводов и сокращение производства в Перу и Казахстане, связанные с промышленными авариями, привели к снижению объемов доступного цинкового концентрата на мировом рынке. Дефицит концентрата напрямую влияет на экономику плавильных предприятий за пределами Китая, ограничивая их в возможности увеличения объемов производства в ответ на рост цен.

Удорожание энергоносителей, во многом связанное с конфликтом на Ближнем Востоке, усугубляет рост производственных затрат в нескольких ключевых регионах, а плавильные заводы испытывают нехватку сырья. Геополитическая ситуация представляет собой весомый фактор риска, влияющий на мировую экономику производства в целом, а не на отдельные предприятия. Одним из индикаторов ослабления дефицита на зарубежных рынках за счет поставок из Китая является тенденция пополнения запасов на складах Лондонской биржи металлов (LME). Дальнейший мониторинг динамики во второй половине 2026 года позволит более тщательно проанализировать последствия роста китайского экспорта.

Структурное расхождение между внутренним рынком Китая и остальным миром проявляется в разрыве динамики цен на цинк с начала 2026 года: на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) они выросли на 3%, а на Лондонской бирже металлов – на 11%. Разница отражает более жесткие условия предложения за пределами Китая по сравнению с избытком внутри страны. Коммерческим операторам становится выгоднее перенаправить рафинированный металл из внутренних каналов на экспортные рынки.

Этот механизм в определенной степени может корректироваться без внешнего вмешательства. Однако скорость и масштабы изменений зависят от динамики объемов экспорта, оперативности устранения перебоев в поставках из Перу и Казахстана и мировых цен на энергоносители. Кроме того, волатильность торговли в нынешних условиях означает, что любая из этих переменных может неожиданно измениться, внося дополнительную неопределенность в прогнозы цен.

Моделирование развития ситуации на рынке

Большинство аналитиков из Macquarie Group, CRU Group, Appian Capital и Bank of America, специализирующихся на рынке цинка, склоняются к модели циклического дисбаланса. При этом учитывается несколько факторов:

  • китайские плавильные заводы по-прежнему зависят от импортного цинкового концентрата, поэтому их производственный потенциал ограничен доступностью сырья на мировом рынке;
  • доходы от побочных продуктов, обеспечивающие работу плавильных заводов в условиях дефицита концентратов, могут падать при колебаниях цен;
  • восстановление внутреннего сектора недвижимости Китая увеличит спрос на оцинкованную сталь и поглотит значительную часть текущего избытка;
  • несмотря на рост производства рафинированного цинка в Китае примерно на 11% в период с января по ноябрь 2025 года, который привел к нынешнему дисбалансу, аналогичные темпы вряд ли будут сохраняться в долгосрочной перспективе.

Аналитики Bank of America прогнозируют, что Китай достигнет статуса небольшого нетто-экспортера в 2026 году, учитывая скромные масштабы ожидаемых объемов поставок в другие страны по отношению к общему размеру рынка. Однако любая корректировка цен, вызванная китайским экспортом, отразится на доходах производителей по всему миру.

Аргументы в пользу более устойчивого перехода базируются на том, что планомерное наращивание мощностей трудно обратить вспять. Запущенная плавильная инфраструктура, как правило, остается в рабочем состоянии на постоянной основе. Предприятия останавливают только при наличии веских причин, лежащих в экономической плоскости. Если восстановление внутреннего спроса в Китае будет медленным, избыток продукции может сохраниться примерно до 2027 года. Таким образом, устойчивость объемов экспорта после 2026 года остается неопределенной, поэтому участникам рынка рекомендуется рассматривать институциональные прогнозы как вероятностные сценарии, а не как надежные предсказания.

Ключевые сценарии риска

Инвесторы и участники рынка могут также рассмотреть альтернативные сценарии:

  1. Эскалация конфликта в Иране. Затяжной конфликт может привести к еще большему росту мировых цен на энергоносители, снижению промышленного спроса и подрыву экспортных рынков, на которые нацелен избыток китайского металла.
  2. Восстановление китайского сектора недвижимости. Быстрая стабилизация рынка недвижимости приведет к росту внутреннего спроса на цинк, поглощению избыточного производства и снижению стимулов к экспорту.
  3. Нормализация поставок концентрата. Если приостановка работы плавильных заводов в Перу и Казахстане будет урегулирована быстрее, чем предполагалось, международное производство рафинированного цинка может восстановиться, благодаря чему уменьшится зависимость от Китая.
  4. Изменение баланса между спросом и предложением в 2026-2027 годах. Дефицит, влияющий на рост мировых цен, может скорректироваться по мере того, как новые горнодобывающие проекты и модернизированные плавильные заводы увеличат мощности.

Последствия для отраслей, зависящих от цинка

Перенаправление китайского рафинированного цинка на экспортные рынки имеет существенные последствия:

  1. Производители оцинкованной стали за пределами Китая могут закупать доступное сырье, частично компенсируя высокие затраты на его переработку.
  2. Производители в секторе автопрома и строительства в регионах, зависящих от импорта, могут выиграть от повышения доступности цинка, хотя реальная выгода будет зависеть от объемов экспорта в течение года.
  3. Покупатели на развивающихся рынках, которые исторически закупали рафинированный цинк у европейских или южноамериканских производителей, могут переориентироваться на более доступные предложения из Китая, особенно на условиях прямых поставок.
  4. Компаниям по добыче и выплавке цинка необходимо учитывать потенциальный объем китайского экспорта в своих собственных планах производства и маркетинговых стратегиях на 2026-2027 годы.

Когда плавильные заводы накапливают излишки рафинированного металла и переходят на экспорт, меняется тариф за переработку концентрата. В подобной ситуации пересмотр торговой политики Китая может спровоцировать волновой эффект на рынке концентрата, выходящий далеко за рамки колебаний цен на рафинированный цинк.

Выводы

В 2026 году будет зафиксирован первый случай примерно за четыре года, когда экспорт цинка из Китая превысит импорт в годовом исчислении. До этого периода изменение объемов внутреннего потребления, обусловленное растущими темпами строительства и производства, постепенно превратило страну в чистого импортера. Ключевые риски включают затяжную геополитическую нестабильность, влияющую на энергетические рынки, стремительное восстановление китайского сектора недвижимости и нормализацию поставок сырья в ключевых странах-производителях.

По материалам discoveryalert.com.au